(汇报制片人/作者:招商证券、顾佳、谢晓妍)

　　1、云游戏：技术与转现并举，有望推动游戏市场再次提升

1.1.云游戏产业链日益完善，各种平台日益完善

云游戏产业链主要由技术端、客户和推广端组成。技术部分包括游戏产品研发/发行商、云游戏分发/业务平台和云游戏服务器供应商：游戏产品研发/发行商主要从事游戏研发和销售，以及腾讯手机游戏、网络游戏等游戏类型的持续维护，并将游戏产品分发授权给平台；大多数云游戏分发/业务平台都包含在游戏运营平台中。市场主要由华为云和腾讯云领导，客户推送操作指令，操作平台以视频流的形式向用户呈现游戏类型。该平台是云游戏的集中渠道，负责云游戏及其用户账户系统的分发。该平台向用户收取费用，并与其他两者分开，代表小沃游泳。该平台是云游戏的集中渠道，负责云游戏及其用户账户系统的分发。该平台向用户收取费用，并与其他两者分开，代表小沃游泳。

　　云游戏推广主要依靠B站、虎牙等推广平台。云游戏分发/运营平台支付一定的广告费后，该平台以广告的形式向客户传达游戏。云游戏平台分为：游戏制造商云游戏平台、通信运营商云游戏平台、互联网企业云游戏平台。

1.1.2 关键技术进入提升，WIFI-6给予高带宽低延迟

在云游戏即将到来的节点上，进入了许多大人物和资产布局，进入了快速发展的时期。2019-2020年，5G相关基础设施和应用相继实施，云技术的蓬勃发展推动了云游戏相关关键技术的重大进步。1)边缘节点的持续建设与5G基站的建设相结合，减少了延迟效果，大力提高了客户的游戏体验；2）GPU渲染水平提高了计算能力，对云游戏着陆很重要；3）虚拟技术提高了物理机器的使用效率，降低了使用成本。

　　WIFI-6逐步落地，为云游戏提供高带宽和低延迟。与2013年发布的WIFI-5相比， WIFI-6使用多客户多空出（MU-MIMO）和正交频分为多址（OFDMA）路由器同时在多终端通信功能中完成等技术。有效避免排队，防止云游戏在使用5GHz频段时受到另一个频段的影响，减少堵塞，提高效率，提高抗干扰性，为云游戏降低延迟提供技术支持。同时，带宽扩大到9.6Gbps，延迟从30ms降到10ms 内部，将支持云游戏的高画质、低延迟着陆需求。

1.1.3 目前云游戏还存在困扰，预计2025年前将完全解决

云游戏平台收费模式设置复杂，部分平台成本较高。首先，在25个云平台中，腾讯即玩、腾讯START是完全免费的云平台、共有4款斗鱼云游戏、YOWA云游戏。然而，大多数平台都有免费的试用时间，新客户可以免费试用一些高质量的终端游戏和手机游戏来决定是否付费。第二，每个云平台的每小时价格在0-7元左右，包括游戏内购、会员费、时间费。

　　云游戏平台游戏数量差异较大，游戏分类不足。首先，目前只有11个游戏平台拥有200多个游戏，覆盖PC终端游戏、手机游戏和主机游戏的平台总数仍然相对较少。第二，原生云游戏的布局还处于初始阶段，这种杰作不能在短时间内发生。

　　云游戏平台的终端覆盖还没有完全匹配。目前，只有少数平台覆盖全终端（Windows、MAC、网页、Android、ios及其电视)，大多数平台仍有一些未开放的下载方式。

1.2.1 在市场优势的支持下，国外云游戏发展迅速

大型海外互联网制造商也在加快云游戏产业的布局。在美国，有微软的Xbox云游戏和谷歌的stadia、英伟达的Geforce Now、Luna及其亚马逊最近开始扩大云游戏业务Facebook云游戏等。此外，在日本和韩国，还有索尼的PlayStation Now和SK电信的5GX。由于虚拟技术和编解码技术的优势，外国云游戏在图像质量和流畅性方面优于中国云游戏。

　　1.2.2 Xbox和Google 以Stadia为例，轻量级 大屏幕化作流行

　　2020年9月，Xbox云游戏最初推出了Android设备，并于同月宣布为Xbox Game Pass Ultimate和PC客户提供EA Play会员资格，玩家可以用适配摇杆玩100多个游戏(目前触摸屏操作50多个游戏)，当时Xbox One 建立刀片服务器的S主机。2021年6月29日，微软确定Xbox云游戏已面向所有Xbox GamePass终极版定阅会员(PC和iOS）适用于1080P/60FPS发布。2021年6月29日，微软确定Xbox云游戏已面向所有Xbox GamePass终极版定阅会员(PC和iOS）适用于1080P/60FPS发布。此外，云游戏服务采用定制Xboxseries X硬件。

　　1.3.1 腾讯：在赛马机制下，START、即玩，先游不断竞争

　　腾讯作为世界领先的游戏制造商，拥有高质量的自主研发和代理游戏内容，包括应用宝藏， WeGame等用户拥有庞大的游戏发行渠道，打造闭环云游戏行业解决方案，积极推进国家标准的实施。腾讯云游戏在C端和B端都有布局，代表了三个云游戏平台和GameMatrix技术中心。在云游戏服务平台建设层面，腾讯根据自主研发、合作等渠道寻求云游戏平台的技术突破。目前，腾讯在延迟和适应方面处于同行的领先地位。

1.3.2 网易：发布现有云游戏平台，与华为合作，弥补不足

网易云游戏充分利用平台技术和区位优势，网易也在积极推动原生云游戏的发展。网易云游戏的特点是游戏数量和种类繁多，包括手机游戏和终端游戏。对于手机游戏，选择会员收费系统，根据购买期长度，每天至少收费0.7元，最大1.3元；对于终端游戏，选择充值虚拟货币购买，可以用来支付一些付费终端游戏和游戏时间。从游戏体验来看，终端游戏和手机游戏的最高画质都是蓝光，但蓝光画质的延迟和卡顿显著，流畅性低。

1.3.3 三大电信运营商：咪咕快游、天翼云游戏和沃旅游

三家通信运营商旗下的云游戏平台收费模式相似，均采用“会员收费” “时间收费”的方式:会员收费中，三者收费水平相似；时间收费中，天一云游戏一小时收费最高(5元/小时)。在游戏数量上，沃畅游＞咪咕快游＞天翼云游戏，但沃畅游只包括手机游戏和主机游戏，缺乏端游大作。咪咕游戏、天翼云游戏、沃漫游三大平台在游戏画面上发挥出色，画质清晰。目前，经过三个平台的体验，几款游戏都被卡住了，游戏运行的稳定性还有待提高。

1.4.云游戏：加快游戏产业发展，为产业链多方创造机遇

游戏产业发展：由于云游戏本身的属性，可以适应不同终端的差异，从而提高用户基础。

　　一方面，云游戏可以节省不同平台优化软件的成本和不便，使开发者的游戏辐射到从PC到移动手机的多个平台。对于一款游戏，开发者只需要提高云服务器的计算率来开发和优化游戏，而不需要投入高额的研发支出；另一方面，游戏发行商也可以利用游戏行业的新机遇，加强与云游戏发行商的合作，挖掘高质量的本地云游戏，从而占据市场份额。

　　运营商:5G在政府层面得到支持，云游戏成为提升的最佳机会。云游戏能有效提高运营商5G网络的利用率，加快5G消费端的普及。

　　云计算制造商：云游戏的使用量不同于传统业务，可以为云计算制造商产生客观的市场增长。(汇报原因:未来智库)

　　流量平台：云游戏的高转换率将促进流量平台的广告牌和流量的实现。

二、Quest2推动产业变革，爱奇艺冒险VR推动中国潮流

2.1.1 流行型号:跨代升级，头戴/一体机有新产品

从VR一体机产品线的发展和迭代来看，国内外竞争十分激烈。其中，爱奇艺，Oculus、Pico、HTC已经完成了四次产品迭代。与不同世代的商品发展路线相比，VR一体机不断向真正的轻便携方向发展。虚拟现实一体机作为一种平台产品，在未来软件和内容实现方面有很大的空间，因此是目前阶段竞争的焦点领域之一。

2.1.2 技术突破：5G减少延迟，部分产品略有沉浸

随着技术的演变，VR/AR智能终端产品可以不断改进，5G的发展增加了较低的移动终端延迟。一方面，延迟进一步减少，总延迟减少到30ms，促进虚拟现实产品 另一方面，感知和互动水平进一步发展，“眩晕感”变低，因此，前手柄、指令动作、语音命令等形式进一步向虚拟动作、姿势捕获等形式过多，以改善交互体验。此外，随着音场的沉浸，终端用户的感受得到了多层次的提升，终端用户的认知也得到了更明显的提升。与传统设备相比，感觉差异得到了改善。此外，随着音场的沉浸，终端用户的感受得到了多层次的提升，终端用户的认知也得到了更明显的提升。与传统设备相比，感觉差异得到了改善。

2.1.3 随着流行型号销量和主题亮度的提高，新生态将出现

流行的VR平台为玩家提供的内容总数逐年增加。从2016年到2020年，Steam平台平均每年都有新的 游戏和应用的数量超过800款。截至2021年6月，Steam平台拥有最多的VR内容，共有5878款VR游戏和应用，其中VR独家(只能使用VR设备) 4934款；内容总数排名第二的Vive Port平台内容2630款，其中游戏1700款 使用930款。

2.1.4 商业模式：硬件销售 以软件买断为主流，订阅制度提高粘性

虚拟现实领域的商业模式有两个关键方面，一个是硬件层面，另一个是内容和服务层面。硬件层面通常是VR设备及相关服务，硬件销售是VR最大的市场。针对To B终端，绝大多数设备是离线虚拟现实体验大厅，该商业模式主要围绕离线场馆，体验大厅运营方向商场租赁场所，然后购买更大的终端，为商场用户提供虚拟现实体验服务，向用户收费；To 作为消费电子产品，C终端由消费者立即支付。

2.2. 爱奇艺冒险VR：开发过程及产品迭代

爱奇艺智能成立于2016年底，最初是爱奇艺智能硬件业务部，主要产品面向C端VR硬件配置和VR内容。2017年9月逐步分拆后独立运营，现已经历了多轮融资:2019年10月，爱奇艺智能A轮融资由亿达资本牵头，贝信资本跟进。2021年1月，爱奇艺智能进行B轮融资，由屹唐长厚领投，清爽资本跟投。2021年8月，爱奇艺智能B 本公司将继续推进产业链生态，打造世界上最大的中国VR内容生态。

三、元宇宙的前提服务提供商――NFT

3.1.1 NFT是媒体it行业的新技术方向之一

NFT（non-fungible token）它是一种数据企业，被称为区块链多位账簿，每种货币都可以代表一种独特的数字材料。由于无法交换，非单一货币可以代表多个文档，如作品、噪音、电影、游戏中的项目或其他形式的创意作品。允许C端或B端用户在区块链上使用个人数据或商业数据(例如我的ID)、在区块链网络上放置证书、公司财务报表甚至一些行业数据)，不是单一货币，因此成为互联网行业的下一个热点。

3.1.2 NFT的发展历史

2017年，以太坊在世界各地慢慢流行起来，第一个NFT项目――CryptoPunks正式启动，但当时没有专门针对NFT的底层协议。两位创始人只是简单地改变了ERC-20，最后把它创作的朋克风格的像素头像放在以太坊。之后，ERC-Dapper721 根据ERC-721，Lab成立了NFT的第一个底层协议，Dapper Lab设计了Cryptokities，这是第一款NFT爆款项目。2018年至2019年，NFT生态大幅扩张。在Opensea和Superrare的指导下，NFT市场发展迅速，但与其他数字货币相比，市场份额仍然很小，但当时的NFT生态大量的市场参与者已经出现在国家。

3.1.3 NFT细分赛道

根据NFT本身的应用范围和价值逻辑，可分为Art-NFT，Fi-NFT，GameNFT和IP-NFT。Art-NFT是目前最受关注的NFT，主要用于艺术品收藏领域。原因是NFT在交易平台上的交易价格日益上涨；Fi-NFT主要用于去中心化金融（Decentralized Finance）的NFT，目前最常见的应用场景是使用NFT进行抵押贷款；IP-NFT是NFT，主要应用于版权领域。目前最热门的应用领域是NBA明星卡；Game-NFT是NFT，主要应用于游戏领域。目前最常见的应用领域是客户在游戏中建立的NFT，可以随意交易。

3.2. NFT作用

元宇宙的身份识别标志：而最近备受关注的“元宇宙”定义更是离不开NFT。

元宇宙的身份识别标志：最近广泛关注的“元宇宙”的定义与NFT是分不开的。“元宇宙”是一个与现实世界平行的人造虚幻世界，不同于现实世界。它不仅可以投射现实世界，还可以影响现实世界。NFT作为人造世界必须拥有新的基础设施和配套服务产品，将发挥重要作用。

元宇宙数字图像：元宇宙平台不会与任何单一的数据和真实的应用程序软件或场景相关联，就像虚拟场景继续存在一样，对象和身份也是如此，因此数据对象和身份可以在虚拟场景中迁移。在元宇宙成功建立网站空间后，每个参与者都需要一个虚拟图像。根据虚拟图像，人们可以在元宇宙中建立虚拟网络社交网络。3.3. 腾讯――发布nft市场软件“幻核”APP

2021年8月2日，腾讯正式启动NFT市场软件“幻核” ，与经常出现在海外的高溢价作品相比，幻核app在制度和管理上堵塞了玩家对NFT的炒作。截至目前，腾讯幻核已完全删除NFT字眼，改为“nft。”

政策引领主旋律，影视剧树新风。今年下半年，国家政策频频出台，发扬视听作品正能量，加强影视行业管控，推动明朗新风。在以政策为主题的环境下，影视剧将涌现出更多以传统文化为主题、弘扬传统文化的优质作品。

正能量主题加宽质量制作，电影行业反响热烈。近年来，在“中华人民共和国成立70周年”和“中华人民共和国成立百年”的文化趋势下，出现了许多优秀的正能量作品，观众对主题和传统文化电影和电视剧的认可度也逐年提高。

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